1.业绩增长稳健,期待四季度增速回升
   
公司第三季度实现营收2.62亿元,同比增长1.26%;实现归属母公司净利润3573.76万元,同比下降3.57%;扣非净利润为2825.57万元。前三季度毛利率为42.62%,与上年同期(42.67%)基本持平,销售费用率、管理费用率分别为8.25%、18.87%,较上年同期分别上升1.67个百分点和1.79个百分点。公司营收及净利润增速均有所放缓,我们预计医疗信息化仍保持较好增长势头,但EAS和RFID在新领域的应用仍处于行业前期,,对业绩的贡献还没有很好的体现,且EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略导致毛利率小幅下降,影像业绩表现。另一方面,公司业务季节性较为明显,四季度营收和净利一般占比较高,2016年第四季度归属母公司净利润占全年的比重达到46.53%,若四季度业绩较快增长将带来全年更好的表现。
   
2. 智慧医疗快速推进,商业智能积极布局
   
我们预计智能开放平台将持续落地带来较大贡献,伴随着订单持续斩获,快速增长趋势有望持续。在技术研发方面,以人工智能+医疗为核心加速推进,围绕从物联网终端到智能开放平台到人工智能的三层战略架,进一步开发完善的EWELL Big Data Platform大数据平台将持续增强公司竞争力。商业智能方面积极布局,顺应“新零售”及“无人零售”发展趋势,公司推出了ShopKeeper智慧门店系统管理平台,通过RFID技术、视频识别技术以及防损防盗技术等多种数据采集技术和数据分析技术的融合,构建智能决策的大数据分析服务平台,为零售门店提供用户VIP分析、客群分析、客流分析、潜在客群发现等,构建门店智能化运营新生态,随着新零售行业快速发展,公司的布局有望逐步进入收获期。
   
3. 投资建议:
   
预计2017-2019年净利润分别为2.67亿元、3.44亿元、4.46亿元,对应PE分别为39倍、31倍、24倍,维持“推荐”评级。
   
4. 风险提示:
   
智能开放平台推广不及预期,RFID新应用拓展不及预期。